株の牛は債券の熊を意味するのですか？

短期的には、利付債は債務置換の供給ショックによって明らかに調整されたが、生産能力の収縮の波の中で、金利債の傾向については簡単に見られない。新産業が経済成長点となり、新たな産業チェーンの外部融資需要と銀行の預金超過の消費は不動産駆動下の重工業産業チェーンに著しく弱くなり、リスクフリー金利の運行中枢は必ず階段を下りていく過程である。

株価牛市場は必ず債券の熊市を意味します。この観点については認めません。過去の無リスク金利と株式市場のパフォーマンスは確かにプラスの関係を示していますが、この関係の駆動因子は経済全体の需要拡大です。実際には、この関係は2014年に崩壊しました。その原因は、株式債の表現を駆動するマクロ経済因子に深刻な変化があります。

2014年以前、中国の株式市場はリスクフリー金利と著しいプラス関係を示していました。主なロジックは経済全体の需要拡大から来ています。

不動産投資と地方政府のインフラストラクチャは過去のコア端末の需要であり、過去の経済全体の需要の核心駆動力でもある。不動産とインフラ投資が加速すると、不動産基盤をめぐる重工業産業チェーンの生産能力が相応して拡大する。そのため、過去の株式市場の中心的な駆動要因は、「経済の総需要拡大-関連産業チェーンの生産能力拡大-企業収益改善-株式市場の上昇」だった。

過去の総需要拡大駆動株式の牛市の運営ロジックから見ると、不動産とインフラは資金需要の密集型産業に属しているため、深刻な信用飢渇症と予算ソフト制約があり、その信用拡張の過程で銀行の貯蓄超過が消費された。また、物価と資産価格（主に住宅価格）の上昇圧力の下で、景気過熱を防ぐため、中央銀行の「微博」金融政策は緊縮傾向にあり、両面の圧力が債券の走熊を招き、株式市場は金利水準と関連していることを示している。

しかし、2014年以降、株式市場と無リスク金利の関係が崩れたのは、株式市場を動かすマクロ経済要因が変化したからです。株式市場は過去の総需要拡大のロジックから生産能力の収縮に向かっている。総需要の下振れ-本体の生産能力のリリース-流動性の蓄積-富の再配分-株式市場の上昇\u 0026 quot;は、牛市場の中心的な駆動要因です。簡単に言えば、流動性と実体財産の再配分（不動産から金融まで）は、現在の株式市場の上昇の核心的なロジックであり、企業収益ではない。

株式市場が上昇する駆動因子が生産能力の収縮であれば、株式市場は必ずしも債券の弱気市場に対応するとは限りません。端末の需要が萎縮（不動産、インフラ）して、彼らの全産業チェーンに依存して収入源がなくなりました。自然に在庫があり、レバレッジや生産能力のプレッシャーがあります。このプロセスは、信用創造が逆プロセスに向かっており、企業が借金から借金返済に変わり、貯蓄超過の消費が著しく減少したことを示しています。貨幣が緩慢である必然的な流れとなり、無リスク金利に反映されると、継続的に下りていく過程になります。

もちろん、もう一つの言い方があります。株式市場パフォーマンスは、経済をリードし、株式市場の上昇は、景気回復を反映していますが、債券は遅かれ早かれまだ弱気です。しかし、もし中国の経済成長が「旧生産能力」の発展と「新経済」の台頭を経験していることに同意すれば、過去の簡単な不動産駆動から徐々に全要素生産性の向上の観点に転換していくことになり、新経済の回復と新たな産業チェーンの外部融資需要と銀行の超過貯蔵に対する消費は不動産駆動下の重工業産業チェーンに著しく弱いことになります。この場合、新経済が形成されても、無リスク金利は下りを停止しますが、運転中枢は著しく低下します。

国際経験から見ても、分かりません。株牛は債券熊の結論を意味します。

韓国を例にして、1997年のアジア金融危機の痛撃を経て、韓国政府は政府の信用保証を破って、無効部門を一掃し、経済の新たな成長点を積極的に育成することを決意しました。効果的に見ると、アジアの金融危機後、韓国の株式市場と債務市場は軒並み大きな波紋を呼んでいる。

1997年のアジア金融危機により、韓国政府は財閥に対する信用保証と「大而不倒」の伝統を破った。経済の生産能力と「老朽化」の過程で、韓国中央銀行は十分な基礎通貨を提供しました。また、生産能力を重ねていく過程でクレジット派生の遅れに伴い、リスクフリー金利は金融危機後にシステム的に低下している。

老朽化の過程の中で新たな立ちを伴っている。危機後、政府は新興産業減税、信用支援と財産権保護を通じて、技術集約型中小企業の発展に良好なマクロミクロ環境を提供し、経済構造の転換が始まった。技術集約型産業は重化学工業に取って代わって韓国経済の新たな成長点となり、株式市場の牛情は次から次へと発展してきた。新経済の上昇に伴い、韓国経済は重化学時代に別れを告げ、リスクフリー金利中枢も次の段階に入る。