百麗は分割運動業務の上場推定値を1/6未満にする

中国最大のファッション小売業者で靴最大手のBelle International Holdings Ltd.百麗国際ホールディングス（以下、百麗ホールディングス）の分割運動事業の上場の噂が再燃している。火曜日、ロイターは情報筋を引用して、同社はBank of America merrillを採用したと発表したLynch（BAML）米銀メリルリンチがIPOへの渡航を支援した。

2017年に百麗ホールディングスとHillhouse Capital高瓚資金とCDH Investmentsを統合鼎暉投資はMBOを行い、ファッション業界の研究・コンサルティング投資機関No Agencyアナリストの唐小唐氏は、百麗ホールディングスは必ず分割上場すると予測していた。

昨年中、ブルームバーグ通信は消息筋を引用して、百麗ホールディングスは早ければ今年中に運動業務を分離し、再び香港に上場すると発表した。

だから、百麗ホールディングスは再び港に上場し、分割の形でIPOするのは全く意外ではない。

2017年初め、百麗ホールディングスは経営陣の于武和執行役員と私募基金の高瓵と鼎暉の531億香港ドルの私有化評価要約を獲得し、総関連資金は453.114億香港ドル、約68億ドルだった。

上述の取引が成立した後、高画質資本は百麗ホールディングスの株式56.81%を保有していたが、鼎暉投資は12.06%を保有していた。于武及び盛放内グループの現経営陣の株式31.13%を保有していたが、百麗ホールディングスは2018年7月中に香港連合所を退市した。

情報筋によると、百麗控股運動事業の推定値は約200億～250億香港ドルで、昨年末に同社はIPOに投資家を招待していた宣伝を行う。しかし、この推定値は中国本土のスポーツ業界のトップであるANTA Sports Products Limitedから離れている（2020.HK）安踏体育用品有限公司の1300億香港ドルを超える時価総額は程遠い。

唐氏はこれまで、百麗ホールディングスの私有化取引についてコメントした際、分割運動事業の上場が百麗ホールディングスの第一歩になると述べていた。しかし、彼はこれまで、私募ファンドの株主はより忍耐強く、取引をA株に置く可能性があると予想していた。

しかし、激動を経験した2018年以降、中港両地の株式市場は大きく分化し、A株の評価値は合理的になりつつあるが、現行のA株規則によると、会社の株式募集には少なくとも3つの自然年の経営を継続する必要があり、百麗ホールディングスは明らかに上場規則に合致していないが、投資家は資金回収を必要とし、現在もスポーツ業界は上昇の勢いにあり、百麗ホールディングスが上場を急ぐ主な原因である可能性がある。

可能性のある分割上場について、唐小唐氏は楽観的ではないと予想し、百麗ホールディングスの運動業務は売上高で内資第1位にランクされるが、代理業務に制限されているブランド制御権が弱く、代理制の低毛利と拡張と規模化に依存した発展モデルは、単純な運動業務が香港市場で高い評価を得ることは難しいと述べた。

本土小売業観察（マイクロ信号：retailinsider）とファッションレス中国語網（マイクロ信号：nofashioncn）のデータによると、2017年3月末現在の2017年度、百麗ホールディングスの収入は2.2%の増加幅を記録し、407.902億元から417.065億元に増加した。2017年度のグループ運動とアパレル事業の227億465万元の収入は初めて靴事業の189億600万元を超え、54.5%と45.5%を占めたが、2016年度のグループ靴事業の収入は51.7%を占めた。

百麗ホールディングスの内部では、近年の中国市場の健康ブームにより、スポーツ事業の売上高は伝統的な靴を上回っているが、中国のスポーツ市場では、百麗ホールディングスのスポーツ事業はいかなる一方的な先導優位性も備えていない。

百麗靴類事業部総裁兼新事業部総裁はこれまで、グループスポーツ事業の2018年度の利益と販売はいずれも20%以上の成長を見込んでいると述べてきた。20%を基数として計算すると、スポーツアパレル事業の前年収入は約273億元で、利益はNoエージェンシーは約13億元を見込んでいる。研究機関Euromonitor欧睿報告書によると、百麗ホールディングスのスポーツ事業は中国市場の6.7%のシェアを占めており、同市場は2018年の400億ドルから2023年の580億ドルに増加する見通しだ。

収入を見ると、2017年、百麗ホールディングスの運動事業収入はNike Inc.（NYSE：NKE）ナイキグループに及ばず、大中華市場第2位で、Adidas AGを上回った(ADS.DE) アディダスグループ、ナイキ、アディダスの2017年大中華市場の売上高はそれぞれ約42億ドル（2017年5月末会計年度）と28億ユーロ（2017年末会計年度現在）、産業全体の優位性から見ると、Pouには及ばないSheng International（Holdings）Ltd.（3813.HK）宝勝国際（Holdings）有限公司は、世界第1位のスニーカーメーカーYue YuenIndustrial (Holdings) Ltd.（0551.HK）裕元工業（グループ）有限公司は持株株主として、収益性の面では、百麗ホールディングスのスポーツ事業は本土のスポーツ大手ANTA Sports Productsに及ばないLimited（2020.HK）安踏体育用品有限公司、福建公司は2018年に32.9%から41.029億元を多く儲けた。

2018年度通期の業績を発表したナイキグループは2018年5月末現在、大中華市場の収入が51.34億ドルとダントツで、アディダスグループの2018年大中華の収入は35億ユーロで約268億元と予想されている。

過去1年間、アンタンスポーツはフィンランドの高級スポーツ用品大手アメアスポーツ（AMEAS.HE）を買収したの取引は中国のスポーツ業界の最大の話題となっており、今週中に発表される予定だ。

安踏は中国本土のスポーツブランドの一社が単独で大きい場合、他のブランドは分化し始め、李寧、特歩国際、361度ははるかに背後に投げ出され、捕捉・殺し合いを行った。

2月中、361度は黒字警察を発表し、2018年には利益が暴落する見込みで、特歩は1月中に黒字になり、2018年には純益が50-60%大きく上昇する見込みだ。

李寧は天猫の指導の下で、2年連続でニューヨークファッションウィークに参加し、「国潮」と「中国李寧」をスローガンに、依然として中国ブランドのマーケティング手段の「輸出転内販売」を主力としている。アパレルの比率が上昇しているため、将来は寧波に本社を置くアパレル会社の太平鳥（603877.SS）と対を捕らえて殺し合う。寧波社は同じく天猫の強固なパートナーで、李寧氏とニューヨークファッションウィークの中国デーイベントに2年連続で参加することに選ばれた。

最近、中港両地の株式市場が好調な中、いくつかのスポーツブランドの株価も上昇した。

火曜日、安踏体育は史上最高の49.50香港ドルを更新し続け、李寧会社の株価も最近、2011年7月以来の高値を更新した。