関税が世界の紡績市場情勢に大きく羽ばたく余地は相対的に限られている

国際市場では、2月に米国が中国、カナダ、メキシコからの輸入品にそれぞれ10%、25%の関税を課すと発表し、すべての貿易パートナーの商品に対する対等関税を課すと宣言し、中国の800元以下の小包に対する関税免除を取り消そうとしたことで、米国のインフレへの市場の懸念が高まり、FRBの金利低下は引き続き冷え込む見通しで、商品市場は圧力を受け、ICE綿花先物価格は2月上旬に2020年9月以来の安値に下落した。

その後、米綿とブラジル綿の輸出量が増加したとの情報を受けて、国際綿花価格は反発した。2月25日現在、ICE綿花先物の主力契約の決済価格は67.37セント/ポンドで、先月末より0.1セント/ポンド上昇し、0.15%上昇した。輸入綿の中国主要港の着岸平均価格を代表する国際綿花指数（M）は76.38セント/ポンドで、人民元換算の輸入コストは13325元/トン（1%関税、港の雑費を含まない）で、先月末より146元/トン下落し、1.08%下落した。

国内市場では、国務院が常務会議を開き、複数の取り組みを展開して消費を活性化させ、民間企業座談会が6年ぶりに開催され、内需促進に対する戦略的考慮が浮き彫りになり、市場の自信がさらに強まった。春節後、国内市場は続々と操業を再開し、紡績企業の稼働率は急速に回復し、「金三銀四」の伝統的なシーズンが到来し、市場の予想は前期より好転した。上述の好材料は国内綿価格の小幅な上昇を推進した。鄭州商品取引所の綿花先物の主力契約の決済価格は13825元/トンで、先月末より185元/トン上昇し、上昇幅は1.36%だった。内陸部の標準級コットン市場価格を代表する国家綿花価格B指数は14864元/トンで、先月末より199元/トン上昇し、上昇幅は1.36%だった。

国際綿花市場では、米国の関税が世界に大きく振られ、インフレリスクが巻き返している。1月末以来、米国は前後して中国からの輸入品に10%の関税を課すと発表し、2月4日に発効した。カナダとメキシコからの輸入品に25%の関税を課し、3月4日に発効した。また、米大統領は対米貿易パートナーに対する対等関税の賦課を発表し、付加価値税制度を用いた国に対する追加関税を検討している。米国の一連の関税計画の発表と実施に伴い、住民の生活コストが上昇し、インフレの激化に対する市場の懸念を引き起こし、市場の主流予測は2025年のFRBの金利低下は1回だけだ。米労働省によると、1月の米消費者物価指数は前年同月比3%上昇し、2024年6月の水準に回復した。

2024/25年度世界の綿花需給情勢

米農務省の2月の予測によると、2024/25年度の世界の綿花生産量は2623万トンで、前年同期比163万トン増加し、前月比22万トン増加した。世界の綿花消費量は2525万トンで、前年同期比26万トン増、前月比1万トン増、世界の綿花の需給状況はさらに緩和され、生産量は需要より98万トンに拡大し、前月比21万トン増加した。世界の綿花在庫消費比は67.63%で、前年度より3.41ポイント上昇し、前月比は0.40ポイント上昇した。

米国は植綿面積の低下を志向している。綿農業雑誌の2025年1月調査によると、2024年の米国の綿花生産の収益は芳しくなく、綿花の価格と投入コストにはギャップがあり、多くの綿農家は2025年の綿花生産に慎重な態度を持っている。米国家綿花総会（NCC）は、2025年の米国の意向植綿面積が前年同期比14.5%減少すると予測した。米国の綿花の春の播種が近づくにつれて、主産綿区の天気状況が注目を集め、今後3 ~ 4週間の天気状況から見ると、米国産綿区は気温が高く、主産区が州を得る天気は干ばつで、綿花の播種に不利である。インドの綿花の出荷は比較的速い。インド綿花協会のデータによると、2024/25年度のインド綿花の累計出荷量は2月17日現在で350万トンに達し、出荷進捗は68%完了し、前年同期比9ポイント加速した。ブラジルの綿花の播種は遅れている。ブラジル農業省傘下の国家商品供給会社の統計によると、2月16日現在、2024/25年度にブラジルの綿花栽培は95.9%完了し、前月比8.5ポイント増加し、前年同期比3.1ポイント下落した。

主要綿花輸出国の供給が加速している。最近、国際綿価格の下落や東南アジア市場の需要が旺盛であることなどの影響で、米綿、ブラジル綿の輸出販売が加速している。1月以来、2024/25年度の米綿周度輸出契約量は6万トン近くに上昇したが、これまでは4万トン前後が多かった。組立輸送量もスピードアップし、2月13日現在の週組立輸送量は6.9万トンに達し、今年度以来の週度最高水準となり、累計出荷量は101.0万トンで、前年同期比18.0万トン減少し、米農務省の予測輸出量の42.2%を占めた。2025年1月のブラジル綿輸出量は前年同期比66%増の41.6万トンに達した。2024年8月-2025年1月の累計輸出量は163.0万トンに達し、予測輸出量の58.5%を占めている。

東南アジアの紡績衣料の輸出は引き続き増加し、米国の衣料品消費の限界は弱まっている。万得及カンボジア税関総署のデータによると、2025年1月、ベトナムの繊維製品の輸出額は前年同期比3.4%増、カンボジアの衣料品とアパレル製品の輸出額は同35%増だった。ベトナムとカンボジアはEUの主要な衣料品供給国として、輸出増加の勢いの側面はEUの衣料品消費が相対的に安定していることを反映している。米国の衣料品小売消費の前月比は鈍化の兆しを見せている。米商務省のデータによると、2025年1月、米国の衣料品及びアクセサリー小売売上高は26.4億ドル、前月比は1.17%減少し、前年同期比1.42%増加した。全体的に見ると、米国の関税追加措置が相次いで実施された後、輸入商品のコストをある程度増やし、消費需要を抑制する。米ミシガン大学によると、2月の米消費者信頼感指数は1月の71.7から64.7に下落し、15カ月ぶりの安値に落ち込んだ。

マクロ利益政策が登場し、市場の自信が強まった。2月10日、国務院は常務委員会を開き、消費の振興は内需の拡大、国内の大循環の強化の重要な中の重要性であることを強調し、消費能力の向上、消費潜在力の深堀、安心消費環境の構築など多方面をめぐって配置を行った。2月17日、民間企業座談会が6年ぶりに開催され、経済の安定期待、市場の発展への自信を高める強いシグナルが放出された。以上のマクロ利益の朗報を受けて、市場の自信はやや強まり、国内株式市場は上昇した。全国両会の開催を控え、市場は経済目標の設定と政策方向の調整に焦点を当てており、関連分析機関は2025年の我が国のGDP目標はまだ5%付近にあるとみている。昨年末に開催された中央経済工作会議が放出した信号を見ると、2025年のマクロ政策基調はより積極的に有為であり、市場は政策の支持強化、経済内の生産エネルギーの修復に期待を寄せている。

国家綿花市場監視システムの2月のデータによると、2024/25年度の国内綿花生産量は668万トンで、前年同期比77万トン増加し、前月比は横ばいで、直近5年度の2番目の高値（2022/23年度の672万トンは直近5年度の最高記録）、綿花の消費量は800万トンで、前年同期比10万トン増加し、前月比は横ばいだった。生産需要の不足は前年度の200万トンから132万トンに縮小した。

綿花の集中供給、市場の成約が活発で、カバー圧力が綿花の価格上昇を抑制している。国家綿花市場監視システムのデータによると、2月20日現在、全国の加工率は99.2%で、前年同期比0.5ポイント低下し、過去4年間の平均値より1.0ポイント上昇した。全国の販売率は46.3%で、前年同期より5.1ポイント上昇し、過去4年間の平均値より0.3ポイント上昇した。調査研究によると、前期の新疆圧延企業は前売り、後点価格などの方法で一部の綿を販売し、企業のキャッシュフローは維持でき、返済圧力はまだ明らかではない。時間が経つにつれて、企業は販売の進度を速めて資金の返済を行う必要がある。最近、鄭綿価格の反発に伴い、主力契約の最高価格は13900元/トンを突破し、市場の活発さが増している。新疆の圧延企業はリスク防止に積極的に取り組み、鄭綿先物価格の上昇余地を制約している。

2025年の新綿春播を控え、1号文書は「安定生産・質向上」の発展方向を強調した。国家綿花市場監視システムのデータによると、2024/25年度の新疆綿の生産量は628万3000トンで、過去最高を記録した。国家綿花市場モニタリングシステムの調査によると、2025年の全国植綿意向面積は前年同期比1.9%増加し、新疆意向植綿面積は前年同期比3.2%増加した。市場の供給が十分であるか、継続するかもしれない。2025年2月23日、中央第1号文書が正式に発表され、綿花市場の生産「安定生産・品質向上」の推進方向を改めて明確にし、今年の植綿の予想を合理的に導いた。

伝統的なシーズンが近づいているので、需要は観察しなければならない。春節後、紡績企業の生産自信は十分で、稼働率は急速に回復し、江蘇南通、張家港などの一部企業の稼働率は100%に達した。綿花価格の反発と繁忙期の予想の共同作用の下で、一部の紡績企業は綿糸のオファーを小幅に引き上げ、幅は100-300元/トンが多いが、現在の市場は価格調整の受け入れ程度が高くない。調査研究によると、現在の紡績企業の新規受注数は相対的に限られており、市場取引はちょうど在庫を補充する必要があることに重点を置いている。南通のある家庭紡績企業によると、例年の状況では、現在は購買注文のピークとなるはずだが、現場の状況を見ると、注文顧客の数は例年の同期を下回っており、主な原因は端末製品の販売が遅いことだという。年後に市場がスタートして間もないことを考慮すると、消費市場の新規注文はまだ観察されておらず、後期の販売が改善されなければ、企業は在庫圧力に直面するだろう。

対外貿易環境はあまりよくなく、輸出市場は圧力を受けている。米の対中関税10%追加徴収政策が実施された後、対米輸出企業は、現在の関税幅では米国市場の注文は維持できるが、利益空間は損なわれていると反映した。短期的に見ると、米国の関税政策は市場の予想とほぼ一致し、その利空の影響は徐々に市場に消化され、国内の綿入れ価格はやや強い運行が期待されている。注目すべきは、ベトナム政府は2025年2月18日から、宅配便で輸入された小口商品に対して付加価値税を免除する政策を停止すると発表した。これまで、100万ベトナム盾（約289元）未満の輸入商品は宅配便サービスで輸入された場合、輸入税と付加価値税を免除することができた。米国も800ドル以下の小包に対する関税免除を取り消すことを提案したことがある。長期的に見ると、米国の関税加算と一部の国が相次いで「小口免除」政策を終了することは、我が国の輸出市場シェアと綿花消費に悪影響を与えるだろう。

この結果、米国の対中関税の追加徴収幅が着地し、トランプ関税は世界の貿易パートナーに大きく振られ、綿市の外部圧力は段階的に明らかになった。国内の政策基調は積極的で、紡績伝統シーズンの予熱、綿花紡績市場の活発度は増加し、市場主体の心理状態は積極的に転換した。マクロミクロ市場の双方向の力は国内の綿花相場に上昇動力を提供しているが、利空要素は残っている。1つ目は、年後の市場開始時間がまだ短く、下流市場での新規注文は限られており、シーズン中の注文が現金化できるかどうかは疑問だ。第二に、最近綿の種の価格が上昇し、新疆の綿のコストラインが下に移動し、鄭綿先物は13900元/トン付近で阻まれ、カバー圧力は綿の価格上昇空間に制約を形成する。第三に、内外の綿入れ価格の差が1500元/トンの高位（港の雑費を含まない）に戻り、国内の綿入れ価格を牽制した。全体的に判断すると、利多要素の国内綿価格に対する牽引力は相対的に強く、綿相場のやや強い変動が主であると予想されるが、上りの空間は相対的に限られている。