「油茅」金竜魚の6千億時価総額が狂奔する道：上場3月の株価が3倍に総時価総額が海天味業の推定バブルを超えたのは今？

1月5日、連日上昇していた金竜魚が突然鎮火した。この日の朝の上げ幅が一時12%を超えた金龍魚の株価は11時に急落し、終値までに株価は1.72%下落し、終日の振幅は18.61%を超えた。

2020年10月15日に創業板に正式に上陸して以来、金龍魚の株価は上昇し、現在までに株価は122元/株に達し、25.70元/株の発行価格より374.71%上昇し、そのうち1カ月近くの累計株価の上昇幅は71.90%に達した。

現在までに、金龍魚の時価総額は6614億元を突破し、寧徳時代の9364億元に次いで、創業板の第2位の時価総額株であり、市場から「油茅」と呼ばれている。同時に、金竜魚は調味料の一兄海天味業（1月5日現在の時価総額は6521億元）を上回り、A株の最も突出した機関抱団株の一つとして、海天味業は「醤油界の茅台」と呼ばれている。

わずか3カ月しか上場していない金竜魚だが、明らかな触媒がないのに、株価はなぜ上昇しているのだろうか。

株価が狂奔する

上場以来、金竜魚の株価が狂奔しているのは「急進的」ではない。特に2020年11月から金龍魚の株価は急速な上昇区間に入り、2020年11月、12月、金龍魚の株価上昇幅はそれぞれ51.71%、55.25%に達し、2021年に入ると、金龍魚は1月にわずか2取引日で12.63%上昇し、株価が最高時に139.9元/株を突破し、時価総額は7000億元を突破したことがある。

1月5日現在、金竜魚の動態市場収益率は94.4倍であるが、同期の食品飲料業界の市場収益率の中央値は46.78倍にすぎず、海天味業の動態市場収益率は88.7倍だった。

公開データによると、金竜魚の2019年の総売上高は1707.42億元だったが、同社の粗利益率は11.04%にとどまり、2019年には純利益55.64億元、純金利は3.26%にとどまった。2020年第3四半期、金龍魚は1399億9300万元の営業収入を実現したが、純利益も54億4300万元にとどまり、純金利は3.89%だった。

同期、海天味業の2019年の営業収入は197.97億元だったが、純利益は53.56億元に達し、販売粗利益率は45%に達し、販売純金利も27%だった。2020年第3四半期、海天味業は再び営業収入170.86億元を実現し、前年同期比15.26%増、純利益45.77億元を実現し、前年同期比19.20%増、販売粗金利42.27%、販売純金利27%だった。

「金竜魚はすでに非常に影響力のあるブランド効果と規模効果を形成しており、全体の品種の組み合わせから見ると、海天よりも完全で全面的で、市場では、例えばルートに発言権がある」と中国食品産業アナリストの朱丹蓬氏は指摘する。

市の占有率を見ると、金竜魚傘下の米麺油製品の市場占有率はいずれも国内第1位だった。株式募集書によると、ニールセンのデータによると、同社の小包装食用植物油、包装小麦粉現代ルート、包装米現代ルートの市場シェアは1位だった。会社は飼料原料、油脂科学技術業界の市場占有率が上位にランクされている。

国金証券研究報告書のデータによると、2019年の金竜魚の小包装食品油、米、小麦粉の市場占有率はそれぞれ38.4%、18.4%、26.7%で、市場第1位だった。

しかし、多くの市場関係者の目には、金竜魚は収益力と成長性にまだいくつかの欠点があると映っている。

「金竜魚のトップの地位は確かに安定しているが、食糧油という市場では、価格は国の厳格な管理によって制御されており、金竜魚の値上げスペースは小さく、薄利多売の道を行くしかないが、上流の原材料価格、大豆、水稲、小麦など、金竜魚も制御する方法がない。そして、A株市場（最も人気のある消費トップ企業）を見ることができる例えば貴州茅台、海天味業は、いずれも核心的な定価権を持つ企業であり、産業チェーンには発言権があり、純資産収益率は30%以上であり、収益力からは金竜魚はかなわない」と述べた。1月5日、華南のある私募機関の投資家がインタビューを受けた。

金竜魚の株価が上昇したのは、年末の消費株の上昇相場と関係があるようだ。食品飲料の細分化の蛇口として、金竜魚は十分な市場プレミアムを享受することができるが、現在は推定値や泡が出ている。

特筆すべきは、上場したばかりの新株として、流通盤が相対的に小さいことも、金竜魚の推定値が短期的に急速に高くなる原因の一つである。

公開資料によると、金竜魚の総株式総数は54億2200万株だったが、流通株は3億5700万株にとどまり、流通盤の合計は435億2200万元だった。一方、海天味業の総株式は32億4400万株で、東海天グループが長期保有している18億8800万株を除いて、長期流通以外の株式数は13億5200万株だった。

機構抱団風再起か？

株価は上昇しているが、注目すべきは、金竜魚が上場初日を除いて竜虎ランキングに登録されたことがないことだ。

2020年10月15日、金龍魚の上場初日は117.90%上昇し、当日は多くの機関投資家が会社株を売却したが、受け手は営業部席を中心にした。

この日の竜虎ランキングのデータでは、3大機関の座席はそれぞれ6570.86万元、5001.37万元、4979.53万元売れた。上位5大購入席はいずれも営業部資金で、そのうち国泰君安証券の上海江蘇路が4億1100万元、財通証券の杭州解放東路が1億3200万元、華泰証券の蘇州人民路が1億1400万元、「散戸集中営」東方富証券のラサ団結路が1億2001万元を購入した。

しかし、その後の2020年10月後半、金竜魚は非常に平板で、11月に入ってやっと緩やかに上昇し始め、その後11月後半には盤整に入り、12月中旬には第2ラウンドの上昇に入った。

この間、金竜魚も株主戸数が先に増加してから減少し、その後徐々に増加する過程を経験した。

Windデータによると、2020年10月15日の初上場時、金竜魚の総株主戸数は305948戸、流通株数は1166株だったが、その後、株主戸数は徐々に下落し、2020年12月10日までに、金竜魚の総株主戸数は177634戸に減少し、流通株数は2008株に増加したが、12月後半には金竜魚の株主戸数は再び緩やかに増加した。2020年12月31日現在、金龍魚戸の平均持株数は195137戸に増加し、流通株戸の平均持株数は1828株だった。

金龍魚は最新の株主情報を開示していないため、金龍魚を購入している資金がどれなのかはまだ判断できないが、21世紀の経済報道記者は、2020年12月以来、金龍魚は機関投資家の調査を頻繁に受けていることに気づいた。

2020年11月から12月にかけて、合計166の次機関投資家が調査に参加し、その中には、送金富基金、交銀シュレーダー、オープンソース証券、ブルーインキ投資、明達資産、中欧瑞博投資、融通基金、金鷹基金、前海開源、ブルー藤、ゴールドマンサックス資金管理などの国内第一線の公募投資基金が含まれている。

中でも、金竜魚製品の値上げや調味料業界への進出など、機関投資家が注目している話題だ。

2020年11月、金竜魚は投資家のインタラクティブプラットフォームで、最近原材料価格の上昇の影響を受けて、会社の一部の製品の価格がある程度上昇したと述べたことがある。

金竜魚関係者によると、「通常、会社の製品価格は原材料価格の変動に応じてある程度調整されるが、原材料の調達が良ければ、製品の値上げを延期することができる」という。

同責任者はまた、「最終製品の価格は市場調整価格であり、政府の指導価格ではない。私たちは中国で何年も経営してきたが、2008年だけは比較的深刻なインフレの影響を受け、政府は食用油業界に一時的に価格介入した」と述べた。

華西証券食品飲料業界のコーツ新アナリストは、飲食ルートと小売ルートの急速な発展に伴い、金竜魚厨房の食品収入が大幅に増加したと指摘した。同時に、アフリカ豚コレラの影響が徐々に弱まり、会社の飼料原料の販売が徐々に回復したため、会社全体の収入と利益は良好な発展を維持した。

調味料に進出することで、金竜魚を海天味業に対応付けることができるようになった。

調味料業界への進出について、同責任者は「調味料、セントラルキッチン分野など、新しい製品を絶えず開発していく」とし、「調味料業界の潜在力は大きいと考えており、調味料業界を発展させることには一定の優位性があると信じている」と明らかにした。外食企業は調味料の最大のユーザーであり、家庭でも調味料を多く使用しており、この2つのチャネルには会社のマーケティングネットワークが優れている。同時に、会社には基礎的な油米面製品があり、油米面を使用する消費者は調味料を使用する需要があり、調味料は油米面のルートを利用して普及することができる」と述べた。